9月18日，沪锌主力1811出现大幅拉涨，这有可能和市场对锌市下游需求存在向好预期有关。展望后市，目前锌市供应端依然呈现偏紧状态，国内锌精矿因环保问题难以出现明显增加，锌精矿加工费处于低水平，精炼锌产量亦不及去年同期，期货库存更是处于近6年低位。从需求端来看，目前已经进入“金九银十”的消费旺季，下游需求有望回暖。若宏观氛围持续回暖，则沪锌有望上行至21700附近。

供应端持续偏紧，锌价或有支撑

从供应端来看，国内锌市依旧维持偏紧状态。由于环保检查要求日趋严格，国内锌矿山，特别是小型锌矿山的开工受到明显影响，锌精矿产量并未出现明显增加，这从加工费方面可以体现出来。截至9月14日，北方地区锌精矿加工费为4100元/吨，南方地区锌精矿加工费为3800元/吨，于去年同期相近，但是就精炼锌冶炼厂利润来看，截至9月18日，精炼锌冶炼厂利润为938元/吨，低于去年同期。由于利润水平偏低，冶炼厂开工意愿不强，通过检修来挺价，导致今年我国精炼锌产量低于去年同期。根据国家统计局的数据，根据国家统计局的数据，中国8月份锌产量43.1万吨，同比下降7.9%，1-8月份，精炼锌累计产量为369.5万吨，同比下降1.4%。另外，从库存方面来看，今年由于国内精炼锌供应的紧缺，显性库存处于极低水平。截至9月18日，上期所锌库存为7412吨，处于近6年低位。另外， LME锌库存为215550吨，处近6年来的低位。

另外，最近现货重返回高升水状态，根据上海有色网的数据，截至9月18日，0#锌现货的升水为475元/吨，表明现货市场供应偏紧，这将对锌价有所支撑。

综合来看，全球锌市供应端依然处于紧缺状态，这将为锌价提供支撑。

“金九银十”旺季来临，基建密集开工，锌市需求端或回暖

每年的9月份和10月份都是锌下游行业汽车和房地产的开工旺季。从数据上看，根据中汽协统计的数据，8月份汽车产量为200万辆，同比下降4.4%，比去年同期下降9.2个百分点。1-8月份汽车累计产量为1813.5万量，同比增长2.2%，同比增速比去年同期下降1.5个百分点。销量方面，8月份我国汽车销量为210.3万辆，同比下降3.8%，同比增速比去年同期下降9.1个百分点。1-8月汽车累计销量为1809.6万辆，同比增长3.5%，同比增速比去年同期下降0.8个百分点。从数据来看，8月汽车市场表现确实不及去年，但是，从9月开始至第四季度是汽车市场的消费旺季，车市表现或有小幅回暖。

从房地产的表现来看，由于房市调控政策趋严，今年房地产数据表现并不算亮眼。根据国家统计局的数据，2018年1-8月份，全国房地产开发投资76519亿元，同比增长10.1%，增速比1-7月份回落0.1个百分点，比去年同期高出2.2个百分点。1-8月房屋竣工面积为46230万平方米，同比下降11.60%。

但从基建方面来看，下班年基建项目或密集开工。据财联社，国家发展改革委于9月18日下午开专题新闻发布会。发改委基础司副司长马强表示，下一步，会同有关部门和地方加快推进“十三五”规划内项目、特别是中西部地区重大项目前期工作，力争加快建设、早日发挥效益；力争再新开工一批重大项目，保持交通基础设施建设、投资持续稳定，增强发展后劲。抓紧储备一批国家战略需要、通道作用较强、运输需求较大的交通基础设施项目，同步推进前期工作，为适时开工创造条件。基础设施项目的投产，将增加有色金属的使用，从而拉动锌的需求，预计下半年锌市总体需求有所回暖，这将对锌价形成提振。

需要关注进口锌锭盈利水平以及全球锌精矿供应变化

虽然说目前锌市的基本面向好，但是还需要注意进口锌锭对国内现货市场造成的影响。目前锌锭利润约为400元/吨，后期进口锌锭依然还会流进国内市场，缓解国内锌锭供应偏紧的情况。另外，全球锌精矿供应已经在逐步增加。目前伦锌的价格水平对于许多境外锌矿山来说还是具有吸引力的，这也诱使许多锌矿商增加锌精矿的产量，世纪锌矿、杜加尔河锌矿山等矿山已经逐步复工，全球锌市供应偏紧的局面正在逐步缓解，根据国际铅锌小组（ILZSG）的数据，2018年1-7月锌市场供应短缺4.2万吨，去年同期为供应短缺25.3万吨。虽然从短期来看对锌价的影响并不明显，但是中期还是对锌价造成压力。

综上所述，下半年国内基建或有起色，锌的需求或有所好转，而且目前国内精炼锌供应依然偏紧，而且境内外库存依然维持低位，锌市基本面短期向好。若宏观氛围维持稳定，沪锌有望走强至21700一线。仅供参考。

作者简介：黎俊，广州期货股份有限公司有色金属研究员，硕士毕业于英国莱斯特大学，侧重于通过深入基本面和产业链的研究来判断相关品种的价格走势，同时兼顾技术分析和金融工程的研究。