基本面支撑

受美元强势和中国经济数据回落压制，上周四内外盘金属全线重挫，沪镍盘中一度大跌2.6%。我们认为，镍基本面强劲，回调仍是短线买入时机。

短期镍供应增量有限

首先，国内环保趋严抑制镍铁产出。虽然第一批环保回头看结束，工厂陆续复产，但由于产能还未释放完毕，加之江苏地区环保仍然严格，7月镍生铁产量增长有限。8月镍生铁产量或继续释放，预计环比增长8.90%，至3.70万镍吨。

其次，印尼不锈钢项目投产，某种程度上会压制国内的不锈钢产业，但是印尼自身镍铁短缺，需要从周围购买镍铁，并且其他镍铁厂也有相应的不锈钢规划产能，镍铁外销减少。这样又使得国内镍铁供应可能收缩，因此其不能算是完全的利空。

最后，汇率波动较大，精炼镍的进口窗口短暂打开，但是并未造成库存累积，相反国内库存还在大幅下滑，国内供应缺口仍存。

硫酸镍成为新的增长引擎

新能源汽车高速增长，1—6月，新能源汽车产销分别完成41.3万辆和41.2万辆，比上年同期分别增长94.9%和111.5%。预计到2020年，中国新能源汽车产量将达到200万辆，全球产量将达到350万辆，年复合增长率在50%左右。在高续航里程和低成本的驱使下，动力电池生产商在未来将转向使用高镍低钴的三元材料，如NCM811和NCA，对镍的消费量将有明显的提升。预计到2020年，全球动力电池市场将带来约 30 万吨的镍消费。

今年又被称为高镍化元年，随着新的补贴政策落地，未来新能源汽车将逐渐发力，811在三元中的占比得以提升，支撑硫酸镍需求增长。据估计，去年硫酸镍需求不到6万吨，今年估计要到8万吨，2019年将增约3.5万吨，2020或增5万吨。一般镍基电池和电镀的需求，可能受到硫酸镍产能不足影响，增速或略慢。

不锈钢消费量持稳

国内不锈钢消费量维持高位，7月国内27家主流不锈钢厂粗钢产量为205.92万吨。从利润角度看，高镍铁生产不锈钢上半年保持盈利。江苏戴南地区环保升级，同时废不锈钢价格处于相对低位，用废不锈钢生产不锈钢的利润有所扩大，刺激不锈钢的产出。

在进口窗口打开的情况下，印尼青山项目投产，或导致国内不锈钢进口量大幅增长，主要是以半制品和热卷的形式进口到国内。而商务部对印尼不锈钢的反倾销，针对的主要是热卷和半制品。青山今年已经开始调整出口到我国的不锈钢产品结构，小方坯为主，后续反倾销效果仍值得关注。

总体而言，尽管外围宏观风险加剧，基本金属板块内部还是会呈现分化格局，较强基本面依然支持沪镍高位波动。最近回落到周线趋势线附近，可以以此为止损尝试买入，跌破止损。