2016黄金行业走过的并购路

2016年09月22日 8:41 11932次浏览 来源:   分类: 贵金属   作者:

导读: 2016年4月19日,上海黄金交易所发布了全球首个以人民币计价的黄金基准价格,并力争在未来五到十年内建设成全球黄金市场的主要定价基准之一,“上海金”的诞生将推动中国黄金市场对外开放平稳健康发展。2016年6月8日,交通银行正式加入伦敦金银市场协会(LBMA)黄金定价机制。至此,交通银行成为继中国银行、中国建设银行、中国工商银行后第四家成功加入该机制的中资银行,也是全球第十四家LBMA黄金定盘商。这些相关事件进一步说明,近年来,中国无论从黄金产量还是消费量都已经是名副其实的大国,我国黄金市场对全球黄金市场的影响力越来越大。

         2016年4月19日,上海黄金交易所发布了全球首个以人民币计价的黄金基准价格,并力争在未来五到十年内建设成全球黄金市场的主要定价基准之一,“上海金”的诞生将推动中国黄金市场对外开放平稳健康发展。2016年6月8日,交通银行正式加入伦敦金银市场协会(LBMA)黄金定价机制。至此,交通银行成为继中国银行、中国建设银行、中国工商银行后第四家成功加入该机制的中资银行,也是全球第十四家LBMA黄金定盘商。这些相关事件进一步说明,近年来,中国无论从黄金产量还是消费量都已经是名副其实的大国,我国黄金市场对全球黄金市场的影响力越来越大。
  英脱欧影响下的黄金市场
  2016年6月23日,英国举行脱欧公投,英国民众最终以51.9%比48.1%的投票比结束了此次公投,支持脱欧的英国民众以不到4%的优势在公投中胜出,6月24日,英国宣布脱离欧盟,随后,时任英国首相的卡梅伦发表演说,宣布辞职。英国脱欧事件对国际金价上涨起了不可忽视的作用,6月23日,当日国际金价收于1267.03美元/盎司。6月24日,英国宣布脱离欧盟后,当日国际金价达到1315.48美元/盎司,涨幅达3.82%。毫无疑问,英脱欧,导致英镑汇率持续走软,并引发了人们对黄金市场的极大兴趣。
  毫无疑问,英国脱欧是一个全球性的重大政治经济事件。由于脱欧公投的结果太过于意外,避险资金和投机资金蜂拥而入,直接刺激了主要国家国债收益率,国债收益纷纷刷新历史新低,避险资产黄金、日元和瑞郎大幅飙涨,其中黄金波幅接近100美元,最高上探1358.05美元/盎司,白银同样急剧拉升测试18.30美元后,回踩前期高点17.80美元/盎司一线。
  究其原因在于,在英国公投的过程中,支持留欧和退欧的阵营分布明显,支持留欧的苏格兰和伦敦地区在公投结果出示后,纷纷要求进行第二次公投,这导致了英国乃至全球公民对于英国分裂的担忧,也刺激了避险情绪。此外,由于其它欧洲国家,比如西班牙半年内启动了第二次大选,因此,关于英国脱欧情绪,是否会以多米诺骨牌倒下之势席卷整个欧洲的预测,加剧了全球性恐慌。最终,使黄金成为了最有用的避险工具。
  与此同时,英国脱欧降低了美联储加息预期。由于此次英国脱欧,美联储年内加息的期望几乎落空,美联储甚至可能采取降息的措施。这些预测,都将持续利好黄金。此外,全球采用负利率政策的央行数量增加,将降低持有黄金的机会成本,风险厌恶情绪高涨也表明,投资者对资本保值而非资本回报更有兴趣。这一系列情绪都刺激了资金流入黄金市场,也将继续利好黄金价格走势。
  黄金作为一种特殊商品,其价格的波动受到了货币经济金融环境和全球政治军事形势的影响。作为普通商品,它与其他金属商品一样,受到矿山产出水平、首饰和制造业消费等的影响;作为储备资产,其价格受到中央银行储备政策的影响,官方的抛售和购买行为都可能极大左右其短期价格;作为实物商品货币,黄金与其他货币共同形成竞争。
  当今世界,黄金主要与信用货币(主要表现为与美元走势总体呈负相关关系)进行竞争。当主权国家的纸币贬值时,黄金就会成为“货币之王”,这在2008年全球金融危机中的表现尤其明显。当社会政治军事形势恶化、动荡的时候,黄金因为其独特物理属性,体积小、价值大便于携带、易于分割的天然特点,成为了最好的避险资产选择,成为资金的“安全港湾”。
  那么,英国脱离欧盟,是否会对黄金市场走势形成长期支撑呢?记者认为,并不太可能。
  其原因有以下几点:
  首先,英国脱离欧盟是一个突发事件,时至今日,该事件已经过去了3个月的时间,民众已经从心理上接受了这一事实,不会再因避险需求而囤积黄金,英镑汇率也已经趋于稳定,所以黄金价格暴涨的避险需求支撑已经不存在了。
  其次,当时人们对于英脱欧后的连锁反应的担心,现在来看已经几乎不存在了。当时人们担心脱欧进程会形成连锁反应,演化为区域性的危机。目前来看,区域性危机的趋势尚不明显,但可以肯定的是,英国脱欧会打击欧洲一体化,欧盟内部结构性问题和移民问题的新挑战也没有消除。
  第三,虽然英国脱欧会加剧欧洲内部危机,让欧洲相对力量衰减,但不至于导致欧盟分裂,美英之间的特殊关系不会变,美国与欧盟的关系也不会有太大的变化。由此来看,脱欧影响并不会长久,或者说并不会改变国际政治经济运行格局。因此,虽然英国在欧洲的政治影响力相应削弱,但是并未演变成为重大的国际政治事件。黄金市场仍将沿着既定轨迹运行,脱欧增加了国际市场复杂多变的可能性,总体利好黄金。但是,黄金市场并不会因为脱欧事件而对其运行产生长期而持续的影响。
  综上所述,当时黄金市场由于投机资金的追逐而出现迅速上涨的状态,市场避险情绪反映过度,也在后续扩张了黄金的反弹空间。黄金价格后续有望出现持续回调,回复到正常水平。
  相对低位 出去买买买
  9月7日,中国黄金集团公司收购的加拿大埃尔拉多黄金公司贵州锦丰金矿82%股份,当日顺利交割完成。本次收购是中国黄金在跨境并购中最大型的一次并购。中国黄金成功收购贵州锦丰金矿,中国黄金不仅收获了优质资产,更收获了先进的管理理念和运营模式,以及国际化人才队伍等无形资产。贵州锦丰金矿曾是加拿大埃尔拉多黄金公司在中国运营的最大项目,是日处理量达4500吨矿石的大型黄金矿山,年产黄金4吨左右。加拿大埃尔拉多黄金公司是世界第四大黄金公司。
  中国黄金收购埃尔拉多黄金公司锦丰金矿股份可以看做是近年来中国国内的黄金企业所进行的国内外并购的缩影。
  近年来,在全球黄金行业范围内的并购案不乏中资身影。中资为何如此青睐黄金矿产呢?如果细说其原因,肯定是多方面的,但是其很大的原因在于目前黄金价格正处在历史相对低位,现在去收购,可谓正当时。
  就黄金市场价格而言,2015年12月,纽约商品交易所黄金期货价格呈现窄幅震荡走势,月中因美联储升息一度有较大幅度骤跌,但反弹迅速。全月震荡区间在1050美元/盎司和1085美元/盎司之间。纽约商品交易所黄金最近交割月期货2015年12月1日收盘价为1063.8美元/盎司,2015年12月31日收盘价为1060.3美元/盎司,月底较月初仅下跌0.33%。2015年12月内最高点出现在12月4日,收盘价为1084.5美元/盎司;最低点为2015年12月17日,收盘价为1050.8美元/盎司,创2010年初以来最低点。
  目前,国际黄金市场价格虽上涨了25%,但目前的价格依然处于1310美元/盎司~1320美元/盎司之间。这个区间基本上可算是近几年来的相对低位。同时,中国自2013年开始,已经成为全球第一的黄金消费国。据中国黄金协会最新统计数据显示,2016年上半年,全国累计生产黄金229.102吨,与去年同期相比,黄金产量增加0.368吨,同比上升0.16%。其中,黄金矿产金完成192.323吨,比去年同期上升0.33%;有色副产金完成36.780吨,比去年同期下降0.72%。
  十大重点黄金集团累计完成矿产金77.45吨,占全国矿产金产量的40.27%。其中,中国黄金集团公司完成矿产金21.12吨,占全国10.98%;山东黄金集团有限公司完成矿产金17.88吨,占全国9.30%;紫金矿业集团股份有限公司(国内)完成矿产金12.74吨,占全国6.62%;山东招金集团有限公司完成矿产金10.82吨,占全国5.62%。
  2016年上半年,全国黄金消费量528.52吨,同比下降7.68%,其中首饰消费用金340.64吨,同比下降17.38%;金条用金128.19吨,同比增加25.33%,其中,标准小金条用金31.03吨,同比增加646.63%;金币用金12.9吨,同比增加17.27%;工业及其他用金46.79吨,同比下降0.30%。
  2016年上半年,我国央行对外公布黄金储备增持量合计为60.96吨,截至2016年6月末,我国黄金储备已达到1823.29吨。黄金是具有一般商品和货币双重属性的特殊产品,是重要的全球性战略资产和各国金融储备体系的基石。央行持续增储,正是黄金特殊地位作用和黄金助推人民币国际化进程的集中体现。
  2016年上半年,黄金消费出现明显分化,标准小金条异军突起。金条和金币制造和销售数据双双飘红,其中,标准小金条出库量出现井喷,同比增长近6.5倍,如扣除该增长影响,实际全国黄金消费量同比大幅下降;银行及黄金零售企业品牌金条业务同比小幅下跌,两项金条用金合计达128.19吨,同比增长25.33%。我国金币产品越加丰富,需求同比增长17.27%,达12.90吨。虽然黄金价格出现反弹,但受宏观经济低迷影响,2016年上半年,我国黄金首饰消费整体表现低迷,黄金首饰用金340.64吨,同比下降17.38%;工业用金46.79吨,小幅下降0.30%。
  我国黄金市场发展迅速,黄金投资需求依旧旺盛。2016年上半年,上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量共2.52万吨,同比增长55.49%;上海期货交易所黄金期货合约累计成交量共4.12万吨,同比增长89.50%。截至6月底,国内主要黄金ETF总持仓24.43吨,同比增长287.16%。
  在这样的背景下,中国企业对外收购黄金矿山,不仅可以在黄金供应方面会减少对于国际制造商的依赖,并且还能提高在全球黄金市场中的份量。更为重要的是,尽管自2016年以来,国际金价的累计涨幅已接近25%左右。但相比于此前的1920美元/盎司的历史高点,当前不足1320美元/盎司的价格仍有差距。金价仍然有上涨空间,此时并购抄底是有利的。
  海外“抄底”须有准备
  目前,黄金低迷的价格对金矿企业而言无疑是重大灾难,但对于那些有海外扩张野心的企业,低价也意味着机会。而且,中国的黄金产量虽然很高,但储量并不多。因此,中国的黄金企业必须把黄金事业用开放、发展的理念去经营,可以在合适的时候做一些并购尝试,国内企业的并购更多的是合作共赢,还应该把眼光拓展到国际市场上。
  有市场人士表示,由于金属价格目前非常低,矿的估值相当有竞争力,这一波价格的下跌对国内矿企而言是做海外兼并的大好机会。
  但是,机遇面前,困难自然也不少。矿企出海首先面临的问题是选择什么样的并购目标,企业在选择目标时要综合考虑成本的问题。目前,由于现在金价不乐观,全球20%~25%的金矿都是赔钱的,企业做投资选择的时候,要衡量是否有能力降低收购过来的矿企成本,否则就应该寻找更低成本的矿企。国内企业的收购更多是资产层面的交易,是控股权的交易,这是导致过去中国的矿产在进行国外收购中有很多泪水的原因之一。事实上,国外的矿业在并购方案设计上是非常灵活的,如可以先做一个少数股权,慢慢拿控股权以降低风险。
  对出海并购的矿企而言,融资安排也非常重要。据了解,往常金价在上涨的时候,各种金融机构都会尽最大力度支持海外并购,但也要考虑价格下行的风险。
  因此,国内的黄金企业在对外并购的交易过程中需要考虑以下几点:第一,要确保战略目标和交易目标保持一致,制定可行的商业计划;第二,复杂交易流程的管理及交易双方顾问团队的协调和沟通,语言、流程、不同国家的风俗各个环节都要注意到;然后,进行有效的尽职调查工作及解决尽职调查工作中发现的问题,有些国家工会非常厉害,如果你不太注意的话,公司的某些行动就可能被限制,最后,设计有效的交易架构确保交易的顺利完成。
  在考虑了以上两点后,应注意降低平均成本,以及并购过程中产生的协同效应。简单而言,按照规模经济理论,并购活动可以实现规模经济,从而达到降低成本、提高生产效率的目的。就协同效应而言,两个企业通过并购方式组成一个企业之后,其总体效应应大于两个独立企业效益的总和,它隐含了并购给企业各方面带来的效率提高,以及由此产生的效益。然而,并购也存在较大的失败风险。因此,黄金企业进行并购活动需要制定一些风险应对措施,例如:做好周密的并购活动安排、制定科学的融资结构规划、积极寻求政府的政策支持、重视并购后的企业文化整合等。
  随着中国经济增速放缓和增长方式转型,目前矿产品需求正经历结构性调整,黄金很可能取代铁矿石成为最受欢迎的投资及并购目标。另外,中国已成为全球最大的黄金消费市场,民间对金饰和黄金的投资需求前景仍保持强劲,我国黄金企业进行并购活动的“黄金机遇”或许就在眼前。

责任编辑:李峒峒

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