电解铝在2015年四季度跌出历史大底之后，产能出现急剧收缩，开工率跌至80%，运行产能曾跌至2015年12月2912万吨的低位。而目前，虽然价格出现了20%左右的上涨，但笔者发现，供给收缩仍在继续，复产难以构成主流。

　　供给收缩仍在继续 复产全面低于预期
　　据了解，目前电解铝运行产能增加非常少。2016年4月份的运行产能仅升至3012万吨，仅比去年底低点增加100万吨。运行产能的下降，已表现为2016年以来产量实实在在的负增长，这对原先动辄在10%左右的铝产量增速，非常不易。根据笔者调研，未来半年之内，有可能复产和新增的产能的理论值为500万吨，但由于受到电力供应、资金限制等因素制约，供给投放的进程将大概率低于预期，估计只有60%的新增供应能顺利释放。

　　下游需求出现回暖 库存持续下滑
　　目前我国电解铝下游需求出现回暖，下游铝加工企业开工率提升。包括铝型材、铝板带、铝线缆、再生和原生铝合金等方面，开工率提升后，加工企业备货提升。
　　今年4月份，上海、无锡、南海、杭州、巩义五地现货库存拐头下降，验证需求回暖和产量收缩的现实。上述五地的铝锭库存数据显示，从2月份开始，现货库存就已经出现低于往年水平，并在4月份开始拐头下降，这进一步验证了需求回暖和产量收缩的现实。

　　复产和新增产能投放不足 供给缺口显著
　　据了解，目前运行产能仍不足以满足消费。2015年四季度以来，国内电解铝大量减产，目前产能没有回复至减产前水平，目前运行产能为3100万吨左右，而目前预计铝消费为3350万~3400万吨，至少还有300万吨的产能达产以后才能平衡。
　　另外，受电力成本、资金等因素制约，电解铝复产和新增产能有限。一是部分省份考虑下调电价补贴，提高复产成本。近期青海省已开始考虑取消电价补贴，政府和电网认为铝价已经涨至12000元/吨附近，之前的政策需要取消，对未能复产的企业意味着复产成本上升，盈利空间压缩，复产难上加难。二是资金因素压制明显。供给侧改革趋势下，银行对有色行业信贷收紧，也将压制电解铝复产。三是新增产能投放有限。2016年新疆新增产能35万吨，主要体现在山东和内蒙，其他区域没有太多新增产能。山东地区仅魏桥仍有空间，但环保等因素对魏桥发展也有限制。
　　笔者预计，未来半年之内，有可能复产和新增的产能在500万吨（理论值），实际上收到电力供应、资金等因素制约，只有60%的产能能够运行。未来半年内，电解铝市场仍将明显短缺。

　　交易所库存持续下降 市场看涨情绪高涨
　　笔者预计，未来电解铝价格下行空间有限，上涨动力依然强劲。一是电解铝价格成本支撑显著。今年以来随着氧化铝、煤炭等原材料价格上升，电解铝成本已逐步上移至11790元/吨，为铝价提供坚实支撑。二是现货维持升水，铝锭持续紧俏。自2016年以来，随着供给去化和需求恢复，海外和中国铝现货市场均出现了明显好转，LME铝现货逐渐由贴水转向升水格局，最多时一度升水20美元/吨。上海现货则从4月以来持续升水，目前已升水15元/吨。三是交易所库存持续下降，全球库存消费比已处于历史低位。LME铝库存由2014年最高的547万吨下降至目前的271万吨，下降幅度近50%，已降至近6年来最低水平。