4月份以来，国内外铅价一枝独秀，出现强势拉升的特征。截至4月16日，沪铅1506合约月度涨幅达到7.24%，LME三个月铅价也大幅上涨了10.37%。从驱动铅价强势反弹的因素来看，主要是宏观层面的溢出效应和微观层面的供应段收缩的共同作用。
　　尽管铅精矿由于海外铅锌矿关闭而可能出现趋紧的利好，但是需求端萎靡不振。而环境治理对铅产业的冲击体现在上下游两端，因此不够长驱动铅价转市德尔理由。最重要的是中国汽车目前进入发展稳定期或者下坡期，有很好潜力的新能源汽车启动型电池主要是锂电池，因此对铅蓄电池利好短暂。
　　1、宏观层面溢出效应
　　自去年四季度以来，由于经济不断下行，因此宏观层面的稳增长措施就不断。进入一季度，央行连续通过降准、降息等传统数量型工具，以及PSL、MLF等公开市场操作等价格型工具释放流动性。
　　在财政政策方面，通过债务置换来缓解地方政府的偿债压力，允许社保基金参与地方债务证券化资产的购买，加快基建项目的审批，通过PPP模式吸引社会资金参与基础设施建设等等，这都突出了积极财政政策的一面。
　　另外通过降低首套房和二套改善型住房首付比例，提高公积金贷款额度等一些了放松地产调控，扶持刚需的手段来多组合工具稳增长。
　　然而，由于人口红利消退、经济结构性问题导致实体经济短期难以企稳，资金大量流向虚拟市场，股市、债市甚至商品市场都收到宽松政策外溢效应的支撑。
　　2、微观供应端收缩
　　再生铅企业也是环保重灾区。自年初以来，受环保影响，全国再生铅企业开工率非常低，多数“三无”企业关停。据业内人士透露，估计山东省内再生铅冶炼厂开工约在10%左右。这也造成全国再生铅市场货源偏紧，一度出现预售现象。
　　3月份，国内部分铅冶炼厂减产或停产检修，令上海地区现货市场上铅锭供应量下降。亚洲金属网对国内51 家精炼铅冶炼企业（总年产能465 万吨）进行调研统计，结果显示2015 年3 月份中国主要原生铅冶炼厂精炼铅产量达到20.28 万吨，环比增长22.98%，同比下降12.38%。2015 年3 月份以上51 家铅冶炼厂的平均开工率达到52.34%，与2015 年2 月份开工率42.55%相比有所回升，但仍然处于低位。
　　3 月份河南、湖南地区铅冶炼厂开工率提升。春节长假结束后，2 月底及3 月初河南、湖南等地的铅冶炼厂陆续恢复生产，以上地区铅锭产量及冶炼厂开工率均有所增加，令国内铅锭总产量增加。
　　但云南地区铅冶炼厂开工率反而进一步下降，这主要是因为3 月中上旬铅价持续维持在12000-12500 元/吨的低位，同时铅精矿供应紧张，铅加工费偏高，冶炼厂盈利空间较窄，冶炼厂产销积极性均不高。3 月份下旬振兴铅业停产检修，此外驰宏锌锗铅锭产量也逐渐下降，4 月份将全面停产。云南地区目前暂无大型铅冶炼厂在正常运行，当地开工率继续下降。但前几个月云南地区铅冶炼厂开工率偏低，铅锭供应量有限，因此该地区铅冶炼厂减停产对3 月份国内市场总体供应影响有限。
　　然而，4 月份驰宏锌锗铅冶炼厂全面停产、广西成源停产检修、金利金铅进行检修产量下降，国内市场上4月份铅锭现货流通量趋紧。其中河南金利金铅4月份铅锭产量或将下降25%，原因在于该公司两个铅冶炼炉，4月1日起有一个冶炼炉将停产进行常规检修，预计4月该公司铅锭产量将从2万吨下降至1.5万吨。该公司铅冶炼年产能为25万吨。3月、4月国内钱冶炼厂检修或减产较为集中。
　　库存指标显示减产是驱动铅价反弹的主因。截止4月10日，LME铅库存为221575吨，较去年同期增长9.5%，自2013年7月份以来就保持相对稳定，因此海外铅库存对价格影响相对中性。而上海期货交易所铅库存持续下滑，截止4月10日回落至48096吨，较去年同期大幅下降38.6%，创下了2012年11月30日以来最低记录。而库存下降的驱动因素要么来源于供应端的收敛、要么来源于需求端的改善，其中融资需求也可以视为需求端的改善。不过就我们跟踪的各项指标显示，下游铅蓄电池采购和补库活动温和，而融资需求受制于利差缩减和监管加强，因此供应端的收敛，即减产很大可能是导致库存下降的主因。
　　3、需求端亦未改善
　　我国铅蓄电池的应用领域主要集中在汽车启动、电动车助力、后备与储能、其他小型电动车、其他领域。其中汽车起动电池所占的份额较大，占铅蓄电池的43%，超过了1/3的比例；其次，电动助力车用的动力电池的产量占铅蓄电池产量的31%；铅蓄电池的第三大应用领域是后备与储能用的电池，占铅蓄电池产量的15%左右。
　　从汽车启动型铅蓄电池来看，目前很大铅蓄电池企业库存高企，尤其是大型的天能等企业也不例外。而从汽车产销来看，把整个一季度作为一个整体来看以滤掉春节的时间波动因素结果仍然是销售偏弱，汽车销量同比增速仅为3.9%，乘用车销量同比增速为9.0%。从年化销量来看也可以明显看到3 月份的销量偏弱，3 月份销量年化后达到2350 万辆，与2014 年的全年销量规模相当，并未出现规模的扩张。
　　汽车唯一的亮点就是新能源汽车，然而新能源汽车主要使用的是锂电池，因此对于铅蓄电池的拉动微乎其微。根据工信部装备工业司及中汽协统计，2015年3月国内新能源汽车产量和销量分别为1.35万辆和1.43万辆，同比分别增长2.6倍和3.0倍。一季度，新能源汽车产量和销量分别为2.54万辆和2.73万辆，同比分别增长3.4倍和3.1倍。
　　4、铅价回到成本线上方
　　通过我们测算，截止4月中旬，原生铅的生产成本在12582元/吨左右，而当日上海市场1#铅现货均价为13200元/吨，因此我们预计4月下旬和5月份中国铅锌矿山和铅冶炼厂将会大量复产。
　　总之，供应端收敛使得铅价自低位发达反弹，然而要维持反弹势头需要需求端改善。而目前铅精矿加工费上涨和铅价反弹至大部分冶炼厂的成本线上方之后，这意味着5月精炼铅产出会恢复，从而压制铅价的进一步反弹。