公司是国内最大的铝板带箔民营企业,位居行业前3强,不断加大力度拓展铝加工在交通运输领域的应用:一方面升级原有产品,建设高精度交通用铝板带;另一方面开拓交通用铝型材,实现多元化布局。
　　铝板带箔实力领先。公司作为最大的民营铝板带箔企业,加工产能40万吨,产品以印刷铝板基、复合铝板带箔等为主。近年来公司加快车用高性能铝合金产品的开发应用,其“高精度交通用铝板带项目”产能20万吨,主导产品为高精度交通用铝合金板带材,是原有产能的升级,也是未来主要利润增长点。
　　增发进军铝型材市场。本次非公开增发预案发行股票不超过6500万股,发行价格不低于11.20元/股,拟募集资金总额不超过7.5亿元,投向为“年产2万吨交通用铝型材项目”,建设期2年。本次募投项目拟进口高端生产设备,形成国际领先的轨道车体深加工能力,同时公司与南车四方建立了战略合作关系,南车四方将为公司提供技术支持合作,进一步保证本项目的顺利实施。
　　轨道交通市场潜力巨大。我国轨交进入高速增长期,每年保持20-30%的增速。根据《中长期铁路规划》测算,至2020年之前,动车组与地铁将合计产生近8万吨/年的铝型材需求。此外,随着“高铁外交”与“一带一路”逐步落实,轨道车辆领域尤其是高铁应用广泛的铝合金车体迎来新契机,成为国内铝型材消费的快速增长点。
　　高端铝压延产品仍然短缺。通过近几年的发展,我国的部分生产设备已经可以代表当今世界铝板带箔加工领域最高水平,生产也从比较低端的印刷版基逐步向铝罐料、航空板,到高精尖的车身板转变,有望逐步改变高端压延产品依赖进口的局面。
　　股权激励稳定核心团队。公司拟向激励对象授予股票总计1675.6万股,限制性股票的授予价格为每股6元。股权激励的实施有利于公司吸引和留住优秀人才,调动员工积极性,促进公司长期健康发展。
　　维持“买入”的投资评级。我们根据公司产能投建速度,预计2014-2016年EPS分别为0.38元、0.55元和0.78元,对应2015年1月27日收盘价的动态PE分别为33.58倍、22.89倍和16.37倍,维持公司“买入”的投资评级。考虑到公司未来业绩的高弹性,以及行业平均估值水平,给予目标价16.63元,对应2015年30倍PE。
　　风险提示。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。