中科三环 ：磁材龙头地位稳固，维持强烈推荐

　　一、 事件概述
　　民生证券近日对中科三环进行了实地调研，就目前经营情况及钕铁硼行业情况与公司管理层进行了深入交流，从目前情况看，受下游订单增加影响，公司开工率明显提升。
　　二、 分析与判断
　　各分厂因产品不同开工率有差异，整体在80%以上
　　公司二季度开工率已经从一季度的70%上升至80%，北京、天津、宁波三家分厂开工率在85%左右，广东肇庆开工率为60%左右，山西厂较低，为30%左右，总体平均在80%左右。从下游厂商的订单来看，消费电子类与汽车类产品均有较大幅度的恢复。
　　天津三环与LG Electronics签订2500万美元的大订单
　　2013 年5 月20 日，公司控股子公司天津三环乐喜与LG Electronics 签署了2013年销售协议，为LG Electronics 提供冰箱和空调用钕铁硼磁体，协议总金额约2500 万美元（约合人民币15,499 万元）。通过本次合作，公司产品将进入节能冰箱领域，将进一步提高公司的竞争力。
　　家电节能补贴标准近期出台或成为钕铁硼需求的刺激点
　　节能环保若制定细则一直未出台，若出台，空调用铁氧体电机的产品将面临不达标的情况，钕铁硼永磁电机将是未来空调电机的发展趋势。目前氧化镨钕的价格已经由去年的100 多万元/吨下跌至40 万元/吨以下，钕铁硼大规模替代铁氧体将成为现实，期待家电节能补贴标准的细则尽快出台。
　　稀土永磁行业整体复苏已初现
　　从磁性材料行业整体来看，阶段性底部已过，复苏苗头明显，几家磁性材料企业开工率大幅上升，下游通讯行业、新能源汽车行业订单上升。研报认为钕铁硼和铁氧体两种产品不断的在价格与性能上出现互换，而如今稀土价格已经稳定在40 万元/吨左右，钕铁硼呈现一定的性能优势。因此，若稀土价格不出现大幅上涨，钕铁硼的销量会持续上升。
　　三、 盈利预测与投资建议
　　公司是稀土永磁行业龙头，产能14000 吨，公司长期大客户稳定，出口欧洲及美国的订单也较好，研报认为，下游订单复苏给全行业带来的开工率提升，将保证公司今年业绩。保守预计2013-2015 年EPS 为1.32 元、1.59 元、1.83 元，对应PE 分别为25 倍、21 倍、18 倍，维持“强烈推荐”评级。

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